中金公司发布2025下半年瞻望称，2025年头于今我国经济流露改善但外部不细则性飞腾，各人地缘环境和科技叙事变化成为市集新的主导要素，A股在偏窄区间内高频波动，结构上成长、滥用、周期和红利均有亮点。本年投资者风险偏好核心将较2024年升迁，结构性契机增多，节律变化频率更高但振幅收窄，竖立上提出重回景气选股、赛说念布局。约束现在A股所呈现的较多特征较为相宜咱们前期判断，从下到上选股成果好于从上至下选行业。现经常点，咱们以为全年A股市集阶段性底部可能已在4月初出现，下半年不息严防结构和节律层面变化。
全文如下中金2025下半年瞻望 | A股市集：韧稳致远
概要
历史“大底”及本年阶段底部或均已出现，A股韧性突显。2025年头于今我国经济流露改善但外部不细则性飞腾，各人地缘环境和科技叙事变化成为市集新的主导要素，A股在偏窄区间内高频波动，结构上成长、滥用、周期和红利均有亮点。咱们在客岁9月发布《A股见“大底”了吗？》中以为市集始终挫折底部可能已现，在2025年A股瞻望《已过重山》中以为本年投资者风险偏好核心将较2024年升迁，结构性契机增多，节律变化频率更高但振幅收窄，竖立上提出重回景气选股、赛说念布局。约束现在A股所呈现的较多特征较为相宜咱们前期判断，从下到上选股成果好于从上至下选行业。现经常点，咱们以为全年A股市集阶段性底部可能已在4月初出现，下半年不息严防结构和节律层面变化。
下半年市集波动率或前低后高，指数有望前稳后升。瞻望下半年，不细则性主要来自外部挑战，仍需严防我国宏不雅计谋应答。咱们以为在不细则性显著摒除前，指数或延续窄幅波动特征，酌量国际新顺次重构下我国基本面韧性，以及估值上风，咱们估计A股下半年节律上或为“前稳后升”，上行空间的绽放取决于一揽子计谋、尤其是财政计谋能否不息发力救济复苏趋势延续。具体来看：
1） 各人地缘再重估和国际货币顺次重构带来的机遇与挑战。年头特朗普上任以来外部不细则性权臣升迁，平等关税等一系列举措影响下，各人投资者驱动新一轮“地缘再重估”。重叠好意思国自己财政宽松导致债务问题凸起，好意思元和好意思债的安全钞票属性边缘下跌，国际货币顺次濒临重构。这个经由关于我国而言既是挑战亦然机遇，外部资金能否回流以及中国钞票重估能否延续，不仅取决于外部环境的变化，也取决于我国自己发展出路及应答。
2） 我国经济内灵活能稳步复苏还是流毒。年头我国经济增长得回雅致开局，体现一揽子稳增长计谋成果，但内灵活能复苏仍濒临较多挑战。外需方面，我国制造业韧性为经济增长的挫折孝顺点，但酌量到关税税率的不细则性，将来“抢出口”效应削弱后外部压力或有所升迁。里面方面，地产链现在量价均有压力，仍需“止跌回稳”；物价上，供给侧产能出清已得回一定生效，但通胀预期偏弱还是下半年的主要矛盾之一。从计谋成果而言，咱们以为财政加速现存资金使用并不才半年推出增量计谋，可能还是改善基本面问题的流毒。基准情形下，鸠合2024年偏低的基数，咱们测算A股/非金融2025年盈利同比4%/8%附近，增速有望企稳回升，杀青产能出清和景气回升行业数目增多，中不雅基本面更权臣的改善有望在2026年出现。
3） 估值新视角和投资者结构新变化。2024年A股盈利下滑3%的配景下，上市公司分成限制逆势增长5%，企业摆脱现款流改善是分成升迁的挫折基础。在“钞票荒”配景下，咱们以为要更爱好分成的踏实答复，股息率是挫折的估值维度，现时沪深300股息率接近3.5%，比较10年期国债收益率超出180bp，位于历史最高水平隔邻。股权风险溢价方面，标普500微负，沪深300则位于6.3%附近，各人视角相同具备估值上风。客岁“924”之后，个东说念主投资者为A股市集活跃的挫折增量资金，确认咱们最新的投资者结构测算，个东说念主投资者占比自2024年缓缓回升，对市集立场带来影响。
竖立上，不细则性环境下聚焦细则性开云体育，先稳后攻。基于下半年濒临的关税、地缘、科技叙事和宏不雅计谋等不细则性，咱们以为竖立想路需要聚焦细则性，“先稳”为主，待不细则性缓解后“转攻”。立场上，红利板块竖立严防底仓价值和结构，成长立场聚焦高景气赛说念，现经常点小盘波动较大但有望不息较大中盘占优。行业竖立上，提出温文三条干线：1）产能周期视角下的契机：在需求强盛复苏之前，起初杀青供给出清和重新膨胀的界限有望占优，包括工业金属、锂电板、鼎新药、商用车、轨交培植和铁路公路等；2）与经济周期和外部风险有关度不高的高景气契机：AI产业链（云野心、算力、机器东说念主、智能驾驶）仍处于景气飞腾初期，将来新时代催化还是重神思会，国防军工也值得温文，此外面向非好意思经济体买卖且国际产能布局充分的白色家电、工程机械和电网培植也有望发扬较好；3）分成细则性强的红利板块：红利板块里面分化，股息率不再是独一模范，从优质现款流、波动率及分成细则性启航，提出在滥用龙头、公用行状、电信、银行等界限布局。咱们同期梳理5大提出温文主题：1）并购重组；2）东说念主工智能；3）超跌优质龙头；4）滥用紧密化；5）逆周期计谋救济。