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海通国际发布研报称，预测古茗（01364）2025-27年收入各108.4/128.4/144.2亿元，经调净利各18.8/21.9/23.8亿元。参考可比公司开云体育，基于古茗相对高成长性和行业卓越地位，以及门店快速拓展带来的限制效应、盈利改善，予以古茗2025年25X
PE，对应合理观念市值506亿港元，合理观念价为24.2港元（对应汇率为HKD/CNY=0.93），初度障翳予以优大于市评级。
海通国际主要不雅点如下：
公司大约
4A级宇宙现制饮品品牌。古茗是宇宙4A（Available，Adorable，Affordable，Addicted）级现制饮品品牌，主理中国破费者的饮品破费升级大趋势，聚焦中低线城市破费者对极新、便利、性价比的饮品破费需求，以供应链为基础，数字化为妙技，对重心阛阓逐一击破，二满三平作念宇宙化彭胀。物化2024年末，古茗国内门店数已达9914间，障翳中国17个省。凭据灼识筹商数据，按2023年GMV计，古茗是中国第二大现制茶饮店品牌，阛阓份额为9.1%；若按价钱带区别，古茗是中国最大环球现制茶饮店品牌，阛阓份额为17.7%。
现制饮品
即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料阛阓。现制饮品实践上是在经济增长、东谈主均可专揽收入擢升配景下出现的破费升级需求，是对即饮饮料（瓶装饮料）的部分替代。其通过给与极新材料和现制现饮状貌提供口感更优且更各异化的居品，通过限制化开店擢升便利性，应用先进分娩工夫和数字化降本增效，以高性价比不休得回阛阓份额。凭据灼识筹商数据和预测，2018-2023年现制饮品行业阛阓限制年复合增速22.5%，高于中国饮料阛阓平均的9.4%；预测2023-2028年复合增速17.6%，亦高于同期中国饮料阛阓平均的10.7%。
慢就是快，融会地基托抬高质地发展
不同于其他头部现制饮品品牌的宇宙限制化发展，古茗自2010年诞生以来，开拓门店超万间但仅障翳宇宙17个省份，主要集聚在华东和华南区域，且尚未涉足国际阛阓。诚然门店布局区域化，但现有门店质地很高，2023年加盟商店均年筹办利润达到37.6万元，筹办利润率20.2%，是行业均值的1.5-2.0倍。行为中国现制饮品中门店数仅次于蜜雪冰城和瑞幸咖啡的品牌，古茗供应链基础塌实，运营成果高，且发展空间大。门店拓展方面，古茗采取地域加密计谋，专注中低线城市饮品破费升级需求。供应链开拓方面，古茗自建竣工供应链系统，支撑门店的高频冷链配送，把极新的原料资本戒指得接近常温且品性牢固。在居品上新方面，古茗能在不乏翻新的同期以最快且最圭臬化的状貌紧跟主流趋势。门店运营方面，古茗以数字化自动化筑底，加盟商全身心参加擢升门店功绩。
风险教唆：经济及破费增长不足预期，现制饮品阛阓增长放缓，行业竞争加重，食物安全风险，彭胀速率不足预期。
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